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图片起首：视觉中国

蓝鲸新闻 11 月 20 日讯（记者 王晓楠）11 月 15 日，乐欣户外外洋有限公司（以下简称"乐欣户外"）向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐东说念主为中金。

乐欣户外的历史不错讲究至 1993 年，主要从事钓鱼装备，靠着"钓鱼佬"公司 2024 财年收入超 5 亿元。但联贯三个财年，乐欣户外净利润捏续下行，乐欣户外的产能愚弄率已下降至 83.4%，事迹下行趋势下赴港上市，阛阓又会给出怎么样的估值？

"钓鱼佬"不再狂热？事迹捏续下滑，存货高企

上世纪 90 年代，杨宝庆对准了钓鱼这个小众的赛说念，创立了乐欣户外。当今开云kaiyun官方网站，乐欣户外聚焦钓鱼装备，主要居品包括五金及配件、包袋及帐篷，得当多种钓鱼场景，如鲤鱼钓、比赛钓、路亚钓、飞钓及冰钓。

实现 2024 年 11 月 8 日，杨宝庆以过甚旗下的 GreatCast、Taihong、Outrider Partnership 组成乐欣户外的控股鼓动，合共捏有公司已刊行股本总和约 94.77%。

经过 20 余年的打拼，乐欣户外发展成为钓鱼装备行业的龙头。凭据弗若斯特沙利文的府上，以 2023 年的收入计，乐欣户外是全球最大的钓鱼装备制造商，阛阓份额为 20.4%；亦是中国最大的钓鱼装备制造商，阛阓份额为 25.4%，第二名阛阓份额为 4.9%。

但近三个财年，乐欣户外的事迹捏续走下坡路，2022 财年 -2024 财年，乐欣户外的营业收入分袂为 9.08 亿元、6.22 亿元和 5.12 亿元，同比分袂下滑 31.47% 和 17.76%；相应的净利润分袂为 1.02 亿元、0.79 亿元和 0.62 亿元，同比分袂下降 22.54% 和 21.51%。

关于事迹下滑，乐欣户外给出的根由是，2022 财年，由于钓鱼手脚的低应答互动稳妥各人卫滋事件时辰亏本者的偏好，亏本者对钓鱼的留神提高，公司的销售额快速增长；跟着各人卫滋事件缓缓消退，公司销售放缓。

值得精熟的是，乐欣户外的毛利率在捏续提高，2022 财年 -2024 财年，公司毛利率分袂为 19.2%、24.1% 和 27.5%。除了汇率波动影响外，乐欣户外示意，公司膨胀里面坐褥及减少外协坐褥资本，再加上主要原材料价钱下落。

伴跟着事迹下滑，乐欣户外的居品产量和产能愚弄率也均出现倒退。当今，乐欣户外皮中国浙江省德清筹划三处厂房，2024 财年公司实质产量为 416.8 万件，而 2022 财年为 793.3 万件。与此同期，2022 财年 -2024 财年，乐欣户外的工场的愚弄率分袂为 95%、65.6% 及 83.4%。

产能并没拉满，乐欣户外仍在科罚存货，2022 财年末，乐欣户外的存货余额为 2.15 亿元，在 2023 财年裁汰产能之后，乐欣户外的存货将至 9259.7 万元，产能提高后，2024 财年末，乐欣户外的存货为 1.06 亿元。存货形式是乐欣户外最主要的钞票形式，实现 2024 财年末，乐欣户外的总钞票仅为 2.86 亿元，存货占总钞票的 37.06%，若出现有货减值，关于公司的营业利润及总钞票皆会形成十分大的打击。

这次赴港上市，乐欣户外权术将募资款用作品牌拓荒及试验、居品缠绵及拓荒及建立全球钓鱼器用立异中心、升级坐褥方法等。其中，在不时试验品牌 Solar 外，乐欣户外还权术拓荒新品牌，主要专注于可迎合中国及亚太地区阛阓的新钓鱼装备品牌，同期投资或收购具有潜在协同效应的钓鱼器用品牌。

在居品箝制调动升级的经由中，乐欣户外怎么科罚账面上的存货已经待解的难题。

大客户依赖症仍存，上市前大手笔分成

早期，乐欣户外依靠代工发展，其客户包括迪卡侬、Rapala VMC、Pure Fishing、Fox、Ardisam 等。

导致乐欣户外祸上了"大客户依赖症"，当今，乐欣户外 OEM/ODM 客户主要包括户外装备品牌及零卖商。2022 财年 -2024 财年，OEM/ODM 模式收入分袂为 8.69 亿元、5.67 亿元及 4.67 亿元，占同期总收入的 95.7%、91.1% 及 91.3%。

代工业务自身等于依赖大客户生涯的交易模式，2022 财年 -2024 财年，公司来自五大客户的收入分袂占同期总收入的 60.8%、57.8% 及 58.1%，同期期内，来自最大客户的收入分袂占同期总收入的 15.1%、19.6% 及 16.3%。仅在 2024 财年，最大客户就为乐欣户外孝顺了 8345.6 万元的收入。

大客户的留存关于乐欣户外的生涯境况十分重要，但对前五大客户的依赖，也给乐欣户外带来了客户延长付款及失约研究的信用风险。2022 财年 -2024 财年，乐欣户外贸易过甚他应收款项分袂为 1.17 亿元、4880 万元及 1.04 亿元，其中，来自五大客户的贸易应收款项分袂占总和的 65.5%、70.2% 及 76.7%。大客户一朝失约出现需要计提钞票减值的情况，关于乐欣户外的利润会形成径直冲击。

从 2024 财年财务情况来看，乐欣户外筹划手脚产生的现款流量净额仅为 2499.7 万元，与净利润之间差额较大，同期，应收账款和应收单据激增，上年同期，乐欣户外筹划手脚产生的现款流量净额为 2.64 亿元。

现款流情况或从侧面发扬出乐欣户外皮产业链上的讲话权并不高，烽火了流入公司的运营资金来疏导客户的留存，但关于企业的长久发展不利。实现 2024 财年末，乐欣户外的账面现款及现款等价物仅为 2211.70 万元，濒临上一财年 3.71 亿元的营业资本，纠合急剧恶化的现款流情况，乐欣户外的资金储备明显不够，抗风险智商较低。

而在上市前，7 月 29 日，乐欣户外向浙江泰普森实业分配了 6500 万元的现款股息，尔后者由独创东说念主杨宝庆波折捏股，其获现款股息杰出 5000 万元。这次分成确切分掉了 2024 财年的利润总和。

向传统代工企业通常，乐欣户外尝试作念自有品牌，2017 年，乐欣户外收购英国鲤鱼垂纶品牌 Solar，以 Solar 的增长为锚点，增强公司的 OBM（原品牌制造商）智商。2022 财年 -2024 财年，乐欣户外来自 OBM 模式的收入分袂为 3550 万元、3650 万元及 4060 万元，占同期总收入的 3.9%、5.9% 及 7.9%。

从代工转型自有品牌的路例必繁难，当今，Solar 的收入占比并不算高，淌若得胜上市，投资者能给到钓鱼装备行业的传统代工商怎么的估值，仍需拭目而待。